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钟正生  中国首席经济学家论坛理事

以下不雅点整理自钟正生在CMF宏不雅经济热门问题研讨会（第68期）上的发言

本翰墨数：5320字

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阅读时候：14分钟

一、制造业投资是我国稳内需的一个主要捏手

从上图中不错看到，2023年4月底后中国经济建立势头呈现走弱的趋势。是以，在6月16日，国务院总理李强主理召开了国务院常务会议，讨论鞭策经济赓续回升向好的一批政策步伐。从这些数据中咱们不错看到，基础神色建设和制造业投资仍然是我国“稳内需”的主要捏手。在现时的中国经济结构中，合座上服务业优于工业、制造业优于地产业、餐饮奢华优于商品零卖奢华业，是以，现时经济的结构性互异还锋利常彰着的。

二、制造业的产能多余隐忧清楚

1、工业产能诓骗率下落，库存水平升高，指向了“去产能、去库存”的不利组合

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在“十四五”运筹帷幄前，咱们并莫得“保持制造业比重基本沉着”这一基调，而是提倡荒诞发展服务业尤其是当代服务业，况且在贯通上倾向于以为，若一个国度的服务业占比越高那么该国度的经济结构就越先进。但在“十四五”运筹帷幄后，咱们对政策倾向作念出了相应诊治。是以，咱们从上图中不错看到在“十四五”运筹帷幄后，我国制造业投资一直保持较高的增长速率，这导致目下产能多余的隐忧驱动呈现。这是由于内需和外需都出现了走弱迹象，订单霎时减少，但产能却一直在延伸，因而出现了产能多余的隐忧。

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从制造业“去库存”的情况上看，现时企业的库存水平比较高，诚然产制品存货水平从高位回落况且赓续了一段时候，然而若剔除价钱身分，即用企业产制品存货减去PPI，不错发现工业企业库存仍处在较快增长的阶段。工业产制品盘活天数高涨，也响应了这小数。

咱们瞻望这一波“去库存”的程度至少赓续到2023年四季度，它会对工业分娩产生负面影响。有阛阓机构以为，我国制造业和好意思国制造业“去库存”的程度都大要在2023年四季度截至，若是到时候中好意思能同期启动“补库存”周期，那么中国经济将迎来利好音问。

从产能情况上看，上图炫耀，制造业上市公司本钱开支增速在2021年四季度到达顶峰，然后在2022年驱动进入“去产能”的周期。制造业经常不错分为上游原材料制造业、中游装备制造业、下流奢华制造业。若分类来看，目下下流奢华制造业去产能比较充分；中游装备制造业的去产能程度可能会被拉长，这是由于当今“建设当代化的产业体系”十分受心疼，各项政策维持也终点“过劲”；上游原材料制造则仍有向下的空间。

从制造业上市公司参预本钱文书率数据上看，上市制造业企业投资文书率赓续下行，是以，咱们需要更荒诞地维持制造业投资。这是第一个方面，制造业当今靠近着“去产能与去库存组合”的不利景色。

2、房地产与基建的“翘翘板”有失衡的迹象，对原材料制造业冲击加大

咱们把制造业26个细分行业包括上游原材料制造、中游装备制造和下流奢华制造，用中国参预产出表进行分析，并将这些细分行业末端需求的开始按房地产部门、基建部门、出口，汽车和新能源等，进行拆分。

咱们不错看到，旧年上游原材料制造行业对房地产和基础神色建设的投资变动锋利常明锐的，况且房地产彰着地株连了原材料行业。近期基础神色建设投资出现“边缘走弱”的趋势，导致上游原材料制造业减产预期加剧，这亦然近期玄色商品价钱大幅诊治的原因。

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原材料制造业也履历了充分的诊治。在旧年与本年以来中，原材料行业都是工业企业利润增速的最大株连项，原材料行业的固定金钱投资增速也发轫延缓。从2023年上半年情况看，原材料行业的利润加速下滑，固定金钱投资的远景也羁系乐不雅。是以，咱们能获得一条终点明晰的逻辑链条，即若是基础神色建设和房地产制造业发展不端庄，上游原材料制造业就会受到严重的影响，这么不仅会株连工业企业利润增速，也会导致工业品分娩价钱和出厂价钱指数赓续低迷。

3、出口从传统国度向“一带沿途”移动，对中游制造和作事密集型居品的拉能源度下落

这里咱们将26个制造业细分行业按高地产依赖、逾越口依赖和其他行业，这三个方面进行拆分。逾越口依赖行业指该行业出口交货值占营业收入的比重高于10%。从上图不错看到，逾越口依赖行业在2020年-2021年，2022年，2023年1-4月份对总共制造业投资的孝顺别离达到了61%、65%、76%。因此，咱们不错得出论断：逾越口依赖的制造业对合座制造业的孝顺越来越大，中国的制造业发展越来越依赖于出口驱动。

2023年以来，从总量效应上看，逾越口依赖的、下流作事密集型制造业其固定金钱投资增速驱动下滑；从结构效应上看，2023年5月以来，中国的出口拉能源量驱动从好意思国、欧洲、日本向“一带沿途”沿线国度转化。举例，2023年1-4月份以东谈主民币计价的我国出口同比增长10.6%，其中“一带沿途”沿线国度的拉动达8.2%。从出口结构上看，比较于好意思国、欧洲和日本，中国向“一带沿途”沿线国度的出口中，工业原材料占比较高，而中游的制造和劳能源密集型居品的占比相对较低。是以，“出口拉动”国别的弯曲会存在一定的结构效应，这需要咱们赓续地关怀。

在全球经济呈现“制造业零落，服务业延伸”的情况下，中国制造业的增长虚浮共振条款。如上文所说，若是在2023年年底中国和好意思国制造业或者同期驱动一波“补库存”的行动，皇冠会员新二手机登录将会出现终点有意的制造业“景气共振”的情况，但这是否能完了还有待不雅察。在这种情况下，由于出口对中国制造业增长的孝顺终点大，还是达到七成以上，是以咱们对中国出口增长的朝上弹性仍然需要保持严慎派头。

4、外围科技阻滞形式在收紧，对我国高本领产业冲击显化

咱们主要关怀中国机电居品出口、高新本领居品出口这两个谋略。上图炫耀，2023以来中国机电居品出口金额高速增长，但高新本领居品出口金额负增长，两者酿成了显著反差。其实两者从2022年6月便产生了系统性互异，高本领居品的出口与入口同步削弱，这讲解咱们应警惕外围环境对中国中始终产业升级、科技解围的不利影响。同期，咱们不错看到，2023年以来高本领制造业的分娩增速驱动低于合座增速，固定金钱投资增速也呈现下滑的态势。

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5、工业分娩价钱（PPI）赓续低迷亦然制造业产能多余的体现

从上图中2023年前四个月数据看，PPI累计同比削弱2.1%，其华夏材料制造板块对PPI增速的株连达到2.16%。基础神色建设和房地产发展不太强势，导致原材料制造板块低迷，而原材料制造板块的价钱株连了合座工业分娩的价钱，这亦然制造业产能多余的体现。

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6、2023年沉着制造业投资需要寻求并扩大撑持身分

1）制造业本领雠校和新动能行业具备投资后劲

咱们的中游制造业尤其是高端装备制造业，如绿色低碳、智能制造、自主可控和汽车产业链等，发展终点赶快，比如旧年制造业本领雠校投资增长了8.4%，在制造业投资中的占比达到了40.6%。同期，二十大讲述指出推行产业基础再造工程，鞭策制造业高端化、智能化、绿色化发展，指明了制造业本领雠校的重心地方。

2）开释可选奢华及线下服务业行业延后投资需求

疫情防控放开有助于有助于开释文教、工好意思、体育和文娱用品制造业、纺织业、纺织服装、皮革制鞋等制造行业的投资需求。

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3）提振民间投资信心

制造业发展毕竟如故制造业企业的发展，况且制造业投资中极大一部分为民营企业。因此，奈何提振民营企业家的信心也值得重心关怀。二十届中央全面深入篡改委员会审议通过了《对于促进民营企业经济发展壮大的意见》，明确指出维持民营经济发展是党中央的一贯目标。奈那边理应今当代民营企业家所谓的“躺平”的问题，有用地晋升民营企业的投资意愿可能还需要一些实招、狠招。是以，咱们建议应汇集推出一批“绿灯投资”案例，让企业产生政策沉着的预期。

4）财政、货币及产业政策“续力”维持

据咱们的测算，2022年全口径制造业投资增长达9.1%，而财政货币和产业政策的维持对制造业投资拉动约4%-5%，政策维持的杠杆效应占总增长的半壁山河。2023年二十届中央财经委第一次会议以讨论加速建设当代化产业体系和东谈主口高质地发展为主题，提议要“把扩大内需策略和立异驱动发展策略有机招引起来”，因此本年进一步的货币财政产业维持是不错期待的。我要荒谬强调的是，在旧年对制造业企业的进行本领雠校时，央行提供了再贷款维持，财政部也提供了贴息维持，这么的政策维持的杠杆效应锋利常强的。

如那么奈何何从货币政策上提供维持呢？

从货币政策的角度来看，“降息”仍然是必选项。上周央行还是发轫实行“降息”了，为什么当今说“降息”如故必选项呢？从上图中2023年一季度数据看，企业一般贷款付息鸿沟增速达4.9%，旧年的增速为-1.1%；，2023年前四个月鸿沟以上工业企业财务用度的同比增速由负转正，财务用度占比彰着升高，是以“降息”对于缓解企业财务用度的支拨大有裨益。

2022年我国一般贷款，企业贷款加权平均利率别离累计下落了62BP和60BP，而非金融地产行业上市公司可比口径参预本钱文书率（ROIC）累计下落了117BP，约是贷款利率下行幅度的两倍。2023年一季度尽管中国经济在建立回温，但企业盈利依然承压。非金融地产行业上市公司参预本钱文书率比旧年年末下行了20BP，同期一般贷款企业贷款加权平均利率下行幅度唯有4BP和1BP。诚然央行还是在鞭策一般贷款利率和企业贷款利率下落，然而制造业企业投资文书率靠近下落的幅度更大。是以，央行需要进一步“降息”为实体经济提供金融维持。

三、对晋升我国制造业竞争力的想考

1、沉着我国的制造业占比仍然需要付出沉重奋力

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与发达国度比较，中国如实存在着一定过早“去工业化”或者“未富先去（工业化）”的嫌疑。与日本比较，群众琢磨中国东谈主口结构时会谈到“未富先老”，即尚未达到发达国度收入水平的时候东谈主口老龄化在加速演化。咱们对比发达国度也会发现，咱们可能也会“未富先去（工业化）”，即尚未达到很高的东谈主均收入水平日，工业增多值的份额、制造业增多值的份额便驱动渐渐下落。

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2024年欧洲杯决赛中，意大利队对阵英格兰队，进行下半场补时阶段，英格兰队一次中取得领先，意大利队急忙发起猛攻，终于最后一刻凭借闪电进球扳平比分，随后大战中4-3战胜英格兰队，夺得。

为什么要强调沉着制造业占比呢？因为制造业行为可买卖部门，其发展有意于同期充分诓骗内需和外需，是打造“双轮回”的有劲捏手。2021年以来，中国制造业在经济中的份额有所回升，这是一个可喜的迹象。上图炫耀，从列国去工业化时的工业作事份额与东谈主均GDP比值的角度上看，中国正克己在中间位置，即有一定的过早去“去工业化”的特征，但也不像一些拉好意思国度那么彰着，谋划词和发达经济体走过的熟练的“去工业化”程度比较咱们如故有差距的。

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2、韩国夯实制造业基础与晋升出口竞争力的教训值得参考

咱们在谈到制造业发展和产业结构转型升级时，经常对标日本和韩国，因为他们在这方面走在咱们的前边，也曾也走得终点顺利。但咱们发现，在夯实制造业基础和晋升竞争力方面，韩国比日本作念的更好，是以，这里咱们参考韩国夯实制造业基础和晋升出口竞争力的教训。日本与韩国在制造业和出口阛阓上的阐述大相径庭。

1）日本有产业空腹化嫌疑，严重株连出口

1982年于本日本制造业占GDP比重下滑至20%操纵，出口市占率由6.51%降至3.31%，接近腰斩。

2）韩国制造业份额稳中有升，出口居品的竞争力赓续晋升

1983年于今韩国工业份额都保管在25%以上的较高水平。这里25%是一个教训的临界值。比年来，韩国工业份额一度越过30%，其出口阛阓份额、出口居品本领含量阐述也十分优异。

3、韩国晋升制造业和出口竞争力的重要举措

1）韩国分娩性服务业赶快发展，对制造业升级的撑持作用迟缓炫耀

韩国制造业的份额增长，主要来自于贪图机、电子和光学仪器、电气诱导、机器诱导以及交通诱导等引颈制造业产业高端化的行业。是以，如上图中，韩国的制造业和分娩服务业基本是“都头并进”、“沿途上行”。这讲解，若是一个国度的制造业不塌实，那么其服务业和当代服务业的发展也很难“比翼都飞”。如中国的一句老话“皮之不存，毛将焉附”，唯有制造业发展好了，服务业的发展能力有更好的根基。

2）韩国制造业产业汇集度晋升，有助于韩国霸占全球制造业份额

韩国政府汇集资源打造主导产业，酿成了些许重心产业集群，颁布了像《汽车工业育成谋略》《半导体芯片保护法》《21世纪电子发展运筹帷幄》等政策。全球都在事实上应时搞产业政策，这不是需要讳饰藏掩的事情，但咱们作念产业政策时需要把政府的侵略训诫和阛阓成立力量的见地有机地招引起来。韩国政府亦然举寰球之力通过信贷资源歪斜、企业归拢重组等趋势打造行业巨头，当代、三星就是其中的典型。咱们也不错在某些鸿沟推行非价钱竞争，通过更强的研发才略和更高的本领立异天禀晋升议价要价才略，这么能力使我国在全球制造业中的份额以及在全球出口中的份额“稳中有升”。

以上等于我对中国制造业的近况以及对将来奈何晋升我国制造业竞争力的想考。

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